发布日期：2026-05-05 14:05 点击次数：179
作者 | 陈璐瑶
编辑 | 张恺翀
4月22日，英维克开盘再度“一字”跌停，股价报98.07元/股，总市值一度跌破千亿大关。
临近上午收盘，跌停板突然撬开，成交量迅速放大。截至收盘，股价回升至104.2元/股，跌超4%，市值1018.49亿元。
这一幕让不少投资者直接懵了：“2个跌停就能跑出来，还是得大A啊”“这就被原谅了，麻了”“这个市场对科技股的宽容超乎想象。”
要知道，点燃这场暴跌的，可是英维克一季度业绩的严重“暴雷”，以及市场对其英伟达概念的质疑。
业绩“变脸”引发踩踏
英维克是国内液冷龙头，说白了就是给数据中心、AI算力设备这些发热大户做散热解决方案。
近几年，AI芯片功耗越来越高，传统风冷根本压不住，液冷成了刚需。英维克凭借自家“Coolinside”全链条液冷解决方案，覆盖从芯片冷板到整个机房冷却系统的各个环节，成功站上了风口。
更关键的是，它成功挤进了英伟达的生态圈，成了官方推荐的液冷组件供应商之一。
这直接点燃市场热情，去年英维克股价大涨246%，今年势头更猛，截至4月20日，英维克股价刷新历史新高，收报121.08元/股，市值攀上1183亿元的巅峰。
但就在股价登顶的当晚，最新发布的财报直接把梦砸醒了——
一季度，公司营收11.8亿元，同比增长26%；归母净利润仅865.8万元，同比暴跌82%！
毛利率也掉到了24.29%，创下两年来的最低水平。
对此，英维克给出各种解释：人民币升值导致了汇兑损失、国内项目回款慢导致了坏账计提增加、产品结构变化拉低了毛利率、虽然订单挺多，但没实现更高的发货和收入确认……
但阻止不了市场的用脚投票。财报发布后，英维克股价连续两天开盘“一字”跌停。尽管今天盘中撬板，收盘仍跌超4%，空方压力未完全释放。
结果，有投资者忍不住吐槽：“吹牛的极限是一千亿市值”“英维克都被原谅了，还有啥不能原谅的”
“英维克一季度净利润865.76万元，市值一千亿。紫金一季度净利润200亿，全年净利润1000亿，市值9447亿，这是一个疯狂的世界。”
英伟达概念引质疑
而在业绩之外，英维克此前赖以支撑估值的“英伟达概念”，也开始遭到外界的密集审视。
在4月21日发布的投资者关系活动记录表中，英维克首次公布了和英伟达的合作关系是“2025年OCP全球峰会期间，公司的UQD产品和MQD产品被列入英伟达的 MGX 生态合作伙伴。”
据了解，UQD是液冷系统中用于快速连接且防漏水的关键部件，MQD则是机柜内负责分流冷却液的“总管道”。
有观点指出，“MGX生态合作伙伴”本质上是英伟达针对服务器设计的一套公开架构标准。英维克因为产品符合标准得以入选推荐名单，意味着戴尔、惠普等采用MGX架构的服务器厂商，可以在设计中直接选用这些零部件。
但这和成为“英伟达官方合作伙伴”是两回事。后者通常指与英伟达有更深度的战略合作、联合研发或获得更高级别认证的公司。
目前，英伟达官网能查到的液冷系统集成商只有维谛（Vertiv）这样的行业巨擘。换句话说，英维克可能就是给维谛这些巨头打下手，提供一些零部件，属于“供应商的供应商”。
还有业内人士指出，东吴证券周尔双等是英维克的吹鼓手，1年来发布超20份研报，都是增持和买入。“这些研报的信息内容都是模模糊糊，让投资者感觉英维克就是英伟达的供应商伙伴。”
高估值还能撑多久？
英维克也不是没真本事。它是国内少数能做到液冷全链条自研的公司，许多产品都有核心专利。
其冷板式液冷在国内市占率超过40%，储能温控全球市占率超过35%，在技术和客户资源上确实有壁垒。
但矛盾在于，当前估值已经透支得太厉害。截至4月20日，其市盈率高达236.97倍，市净率35.69倍，远超行业平均水平。支撑这么高昂估值的前提，是公司必须保持每年翻倍式的利润增长。
可现实是，2025年上半年，其液冷相关营收占比不足8%，全年财报中未披露液冷相关收入，完全是“故事大于实质”。
有业内人士调侃，看一下公司是这样的，你觉得值1000亿？
此外，花旗银行指出，英维克连续三个季度业绩不及预期，这表明市场对其的一致盈利预期太高。
基于估值因素，花旗将公司目标价从50元升至60元，对应2027年预期市盈率约60倍。上调目标价的同时，仍维持“卖出”评级。
花旗进一步提示，市场仅关注其为英伟达专用集成电路客户供应液冷，但完全忽视了小业务敞口、国内价格竞争加剧以及未来更多新进入者带来的压力。
结语
AI算力需求确实还在涨，液冷赛道长期看也是个好方向。英维克也有技术、有份额，基本面不算弱。
但麻烦也摆在眼前：英伟达概念的光环不能当饭吃，得真赚到钱才行。而且，国内价格战越来越猛，新玩家还一个接一个往里冲，竞争也在变得更为惊险。
扩张要快，经营要稳，产能要真能交货，英维克，扛得住吗？
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